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圣阳股份:携手古河,储能投资元年最具弹性标的

发布时间:2015-06-03    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖,给予增持评级。随着储能十三五规划和配套补贴政策落地,铅炭电池凭借出色的性价比优势,有望实现放量,预计2015-2017EPS 0.30/0.44/0.70元,复合增速53%。公司市值小,处于业绩爆发期,与日本古河合作的铅炭电池技术领先,成本优势明显,具有巨大的市场潜力,是稀缺的高弹性储能标的,应享有估值溢价。综合PE和PB 估值法,给予公司33元目标价,对应2016年75倍PE 和7倍PB。首次覆盖,给予增持评级。

携手日本古河,铅炭储能电池成本优势突出。随着海外储能市场发展及国内政策落地,储能将迎来发展拐点。公司与具有国际领先水平铅炭技术的古河合作,实现技术、制造和市场优势互补,产品循环寿命超过4000次(规模化后3000次以上),度电成本低于0.8元,仅为锂电储能的一半。储能迟迟未能启动的根源在于高成本,公司的铅炭电池直击这一痛点,市场潜力极大(可类比低速电动车和微型电动车的崛起)。预计2015年铅炭电池投入量产,带来显著业绩提升。

备用电池受益通信基站建设提速,动力电池受益动力电动车增长。随着铁塔公司业务理顺及FDD 牌照发放, 4G 基站建设提速将拉动通信备用电池需求。公司投资创智信科进军基站运维服务,有望带来新的业绩增长点。低速电动车监管政策出台后可释放庞大市场需求,将带动公司动力电池销量增加,价格战趋于结束,有利于毛利率提升。

风险因素。储能补贴政策不达预期,铅炭电池量产进度不达预期。

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