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圣阳股份:储能市场放量在即,低速电动车持续高增长,通信4G拉动电池需求

发布时间:2014-08-27    研究机构:海通证券

圣阳股份(002580)是国内铅酸电池龙头企业,主要业务集中于通信电源领域、动力电源领域、新能源及应急储能领域等。

核心观点:

(1)储能放量是公司未来最大看点,与日本古河合作生产“铅炭电池”,具有技术、成本优势;(2)铅酸储能目前存量市场在于离网储能(偏远地区)、通信储能,增量市场在于风电、光伏/分布式、微网配套储能、峰谷储能, 市场爆发静待政策扶持;(3)山东、河南低速电动车持续高增长,公司是国内最大低速电动车生产企业时风的供货商, 坐拥山东地域优势,电池供应名列前茅;(4)通讯电池业务受益于国内4G 加速建设与海外市场开拓,我们估算国内4G 建设在2014-2015年有望拉动总计百亿元铅酸后备电源市场需求;(5)锂电业务与LG 合作立足通信行业。

2014年上半年业绩回顾:公司上半年实现营业收入5.48亿元,同比增长20.74%;归属上市公司股东净利润1481.29万元,同比下降16.86%;每股收益0.14元。

盈利预测与投资评级。公司三大业务所在行业均处增长期,铅酸电池整治令行业规范化,龙头企业从中受益集中度有所提升,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.24元、0.38元、0.58元,公司储能业务贡献业绩弹性,但考虑放量时间尚有不确定性,我们采用PB 估值,参考同行业可比公司,按照2014年上半年2.8-3.0倍PB,对应价值区间21.22元-22.74元,首次给予“买入”评级。

风险提示。储能市场发展不达预期,产品价格竞争激烈,铅酸电池行业整治,锂电替代风险。

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