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圣阳股份IPO询价定价分析报告:三点布局对冲需求风险,看好新能源市场需求

发布时间:2011-04-22    研究机构:国泰君安证券

公司是我国铅酸蓄电池行业的领先企业。公司生产销售吸附式(AGM)和胶体(GEL)等新型阀控密封式铅酸蓄电池,产品主要应用于通信、新能源储能、动力汽车、电力等领域。2009年,公司通信用电池的产销量位居行业前5名,新能源储能用电池产销量位居行业前3名。公司2010年营业收入7.3亿元,净利润4500万。

十二五期间,通信技术、新能源、新能源汽车等新兴产业的壮大将带动铅酸蓄电池行业蓬勃发展。仅仅统计通信、电动自行车、新能源汽车几个重点领域的需求,我国铅酸蓄电池行业每年的市场规模大约在400亿以上。

三大产品齐头并进规避单一行业风险,我们相对看好在新能源储能市场以及动力电源市场的拓展。公司主营业务收入均衡的来自于通信用电池、新能源储能电池和动力用电池领域,2010年占收入比重为31.6%、34.3%、28.3%,规避业绩过度依赖于单一行业的风险。

不断突破产能瓶颈,产销两旺。为了满足市场需求,公司产能由2008年的85万KVAH/年增加到2010年140万KVAH,增幅64%。公司采用“以销定产+常规库存”的生产模式,长期与国内外知名企业合作,近三年产能利用率95%以上,产销率近100%。

募投项目扩大产能:公司计划新建80万KVAh产能的胶体电池,投资总额2.08亿元,预计2011年12月正式投产,实现年收入5.04亿。

风险因素与催化剂:重金属污染排查力度加大、运营商资本支出放缓、动力汽车推广速度低于预期、原材料价格波动带来毛利率下降超预期;催化剂有锂离子电池项目的投产、运营商中标率提升。

盈利预测与估值评价:我们预计公司2011-2013年EPS为0.81/1.11/1.44元。根据可比公司估值和近期中小板上市企业平均估值水平,给予公司2011年30-35倍PE,对应股价24.3元-28.35元。

申请时请注明股票名称