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圣阳股份:国内铅酸蓄电池的行业先驱,合理询价区间22.5元-26.25元

发布时间:2011-04-22    研究机构:申万宏源

公司是国内阀控密封式铅酸蓄电池行业的领军企业之一。主要产品包括吸附式(AGM)、胶体(GEL)等新型阀控密封式铅酸蓄电池,产品线丰富,广泛应用于通信、新能源储能、车用动力电源等领域。2010年营业收入7.3亿,近两年增速分别为23%和19%;08至10年毛利率分别为22%,25%和21%。

2008-2010年公司占整个通信用电池市场份额的5%左右,未来随着行业集中度的提高和胶体电池占比提升,毛利率有较大上升空间。

新能源电池,电动汽车电池未来成长空间巨大;通信备用电池,电动自行车电池新增及更换需求稳健增长。保守估算,通信后备电池年市场容量在55亿,电动自行车年电池需求超过300亿;新能源尤其是光伏领域,金太阳示范工程和光伏照明工程年市场容量在40亿以上,随着光伏成本的下降及智能电网建设,太阳能储能铅酸蓄电池行业或将井喷,同时风电并网的要求提高也将带来对铅酸电池的新增需求。

高毛利胶体电池和动力锂离子电池确保公司业绩增长。公司目前AGM产量约为胶体电池的6倍,但两者近三年增速分别为25%和59%,胶体电池增长迅猛且毛利率更高,未来将改善产品结构,提升公司盈利能力。公司技术领先,主导或参与了11项国家或行业标准的起草和制订,目前已完成动力锂离子电池10Ah电芯的研发,相关产品即将投放。

募集资金项目在解决产能不足瓶颈。

风险揭示。风险主要来自原材料成本波动,产投释放过快的风险。

我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.75元、0.97元和1.31元,给予11年30-35倍PE,公司合理价格为22.5元-26.25元,对应10年PE为38-44倍。

申请时请注明股票名称